今天的著述分两部分，第一部分是对于但斌的最新演讲，他的中枢主题是：投好意思国，投科技，我把演讲内容，放在这里，有趣味的不错望望

这篇著述的主题我在《留心了，老龄化可能是医药行业的宅兆！》还是讲很明晰了。

立异这口饭也不适口。

为什么好意思国的立异药强？除了东谈主才强和期间积攒之外，最迫切的等于好意思国国内的医疗商场满盈大，能够平摊富贵的研发资本， 2022年好意思国的东谈主均经常性卫生开销为12,473.791好意思元，比我们东谈主均GDP齐高。

立异药缔造期间9~16年，缔造用度从几亿好意思金到十亿好意思金以上。和他相对的仿制药的缔造期间是3年傍边，缔造用度仅几百万好意思金，缔造资本险些是100:1，如果莫得满盈大的商场，就算有期间，有东谈主才，亦然末路一条。

这个商场等于支付端。

许多东谈主齐不解白我为什么每次说医药，齐要把保障拉进来，很简便啊，没东谈主付钱，你的营业阵势就走欠亨，那谁来付钱？

别忘了，就算是在好意思国，政府医保亦然耗损的业务。

不要老以为集采若何若何了，对药企不友好，就算在好意思国，医药行业商场中也存在着保障公司、PBM（药品福利处理）等多种向批发商“砍价”的机构。其中，GPO（药品集结采购组织）存在有100多年的历史。它通过聚合采购量、与制造商或者批发商进行扣头协商等容貌，来达到从简医疗机构用度的见识。

日本的立异药赢利，中枢等于出海去赚好意思国的钱了，哈哈。日本最大的药企武田以致7成以上营收齐来自国际，这个国际中枢等于好意思国。

立异药自己是一个一个风险颇大的行业，近似于风投，根底不安妥闲居东谈主或者闲居企业，是以新药制造商为了克服创药的风险来让推动取得继续的收益，就要不休的进行新药的缔造。颠倒于用n个这样的波形把事迹平滑化。

新药的这个非线性收益特征决定了新药启动贩卖的时候PE口舌常高的（以致在研发阶段继续烧钱看不到利润），等专利快到期了背面别的管线没跟上的时候，PE又会变得至极低然则风险大。

是以，医药要赢利靠谱的逻辑是：有东谈主才有期间、有资金有平台、能出海（西洋商场）。仿制药部分等于靠资金实力，大鱼吃小鱼了，而绝大无数所谓的医药公司只可去死或者喘着气辞世。

我们链接往下讲，主如果光大证券有一篇研报《立异周期律：撕开科学叙事，读懂经济推行》给我的不雅点提供了数据支握，这里作念个共享。

收尾2023年底，全球药企市值TOP20中，好意思国注册的企业有11家（礼来、强生、MSD等），占据全球制药巨头的半壁山河，其他巨头企业则较为分手地散布于各证据国度，包括瑞士（罗氏、诺华）、澳大利亚（CSL）、日本（第一三共、武田）、丹麦（诺和诺德）、英国（阿斯利康、GSK）、法国（赛诺菲）等。

尽管许多制药巨头来自于好意思国之外的国度，但剥开注册地的景色，从营收角度注目这些公司，不错发现其营收结构中，无一例外齐高度依赖好意思国商场，不错说好意思国商场的药品销售收入，撑握起了全球制药巨头的半壁山河。往常数十年的立异药产业全球化，从销售的视角愈加准确的说法应该是“全球立异药好意思国化”。

我用大口语讲明注解一下：

立异药的研发周期长、资本高、风险大，那么研发得手后需要一个纷乱的池子来平摊资本、获取利润。如果商场太小，资本无法摊派，研发得手的立异药等于天价药，根底不具备营业价值。而有武艺给立异药提供这个超大商场的等于好意思国。世界上限制最大的前二十家立异药公司，期中枢的营业收入（包括利润）齐来自于好意思国。

然则，好意思国的医药商场存在纷乱的瑕玷。

第一、好意思国的医药商场费钱确切太多了。2022年，好意思国医疗行业限制为4.46万亿好意思元，占GDP比例为17.3%，无论是十足值如故占比，均遥遥逾越于全球其他国度，属于唯一档的存在。2022年好意思国的东谈主均经常性卫生开销为12,473.791好意思元，比我们东谈主均GDP齐高。

2023年我国卫生用度占GDP的比例是7.2%

第二、好意思国东谈主的医疗系统相比低效，2021年平均预期寿命却仅有76.33岁，名按次50，昭彰低于第一梯队（80岁以上）。

第三、好意思国的营业保障极为证据，从用度结构来看，健康保障扩容是组成好意思国往常半个世纪卫生总用度增长最中枢的撑握成分，收尾2022年占比达到72%。

大口语：莫得证据的营业保障，就莫得满盈的支付端，就莫得满盈的商场，就莫得立异药的糊口空间。

仔细拆解好意思国的医疗开销，我们发现占大头的居然不是医药，而是病院照应收费，看图：

我个东谈主展望，跟着老龄化的深化，我国的照应资本也会急剧上升。

目下全球立异药的困局在于好意思国也撑不住了，很大略率会倾向于控费。特朗普上一任期曾试图消逝“奥巴马医保”，改日的医疗策略存在不笃定性。即便在好意思国的存量商场中，短期和长久齐唯有头雠敌打败国际一线立异药的高价值家具不错在好意思国商场取得可不雅利润，这就需要极强的家具力才行，而单一的家具打破也没什么用，需要握续的立异药研发平台才有投资价值。

立异药自己是高风险的行业，如果莫得满盈的资金支握，即使具备研发的实力，也没见识成为可握续的营业阵势。

综上，我认为立异药的投资要严慎，如果一定要买，那就选拔指数基金。

最近贯穿写了三篇著述，对于医保轨制、医药，算是一个小系列，三篇沿途看，确信会有更潜入的感受：

1、好意思东时刻12月4日朝晨，长入健康旗下UnitedHealthcare首席履行官布莱恩·汤普森（Brian Thompson）在纽约曼哈顿遇难，再次将好意思国营业医疗体系的争议推向风口浪尖。外交媒体上对此事件的指摘指向了全球对健康险公司旁边医疗机构和医师的相配不悦，好意思国保障以及医疗行业的恶疾也再度显现。

据报谈，在遇难现场发现的枪弹上写着“delay”、“defy”和“depose”三个词，呼应了一册月旦保障公司拒赔策略的书《拖、拒、辩》（Delay, Deny, Defend）。

我也曾屡次从获赔率、诉讼得手率以及家具订价等方面用数据论证，在主要经济体内部中国的保障是最佳的（全体判断，非具体家具），许多东谈主齐在吹捧西洋，目下望望吧。

2、12月6日，看到万得给我推动的快讯，纷扰堕入了伤感，我们的十年期国债收益率还是跌破1.95%了，展望后续还会降息。

尽管长久国债收益率握续下行，但央行屡次教导商场风险，并通过公开商场操作来均衡债市供求，好像也回天乏力。

资金资本这样低，10月份，天下住户徒然价钱（CPI）同比高潮0.3%，涨幅比上月回落0.1个百分点；环比着落0.3%。10月份，天下工业分娩者出厂价钱同比着落2.9%，环比着落0.1%；天下工业分娩者购进价钱同比着落2.7%，环比着落0.3%。1-10月份，天下工业分娩者出厂价钱和购进价钱均比上年同时着落2.1%。

PPI是CPI的先行见识，PPI稳不住，CPI链接下滑的可能性极大，中长久看，通缩压力很大。

我在雪球上聊储蓄险，许多东谈主和我杠说扛不住通胀，目下那儿有通胀，我们目下更应该记念通缩！

我下昼数了数我方账户内部的钱，拼凑够小康，就差一波牛市，我就不错体面离开上海了。

离开上海的可能性很大，基本上是定了，随时可能会走。

上海天然有许多簇新刺激的玩意，然则不安妥衍生繁殖，更像是吵杂的大集市，看过就好。

我们拿得起，也要放得下。