好意思团公布最新一季报，功绩超预期。总营收达到 866 亿元东说念主民币，同比增长 18.1%欧洲杯体育，净利润 100.6 亿元，同比大增 87%。中枢业务的操办利润率大幅升迁，从旧年同时的 7.1%，高潮至 12.2%。然则市集却一派惊惧，只因为王兴在电话会上的订立表态：好意思团将"不吝一切代价"赢得竞争。以致于无法给出二季度和剩余全年的准确功绩相通。

贵寓着手：公司公告

市集十分敬爱：好意思团到底会用掉若干枪弹，来捍卫我方的外卖市集份额？阴事在铁骑雄兵之下的外卖业务，还有若干利润空间可以用来打糟践战？

在笔者视角中，好意思团有三张底牌，进行这场"不吝一切代价"的外卖竞争。

1、外卖其实很挣钱

第一张底牌，好意思团的外卖业务自身也曾从损失转向盈利，利润率十分可以。

按照好意思团在 2022 年 Q1 终末一次单独流露外卖业务的数据，彼时其外卖操办利润率约莫为 6.5%。而到了 2024 年，按照 JP 摩根对全球几大外卖平台的商议陈诉《Global Online Takeaway（2024）》清晰，好意思团外卖业务的操办利润率也曾达到了惊东说念主的 17.4%。

咱们从平淡社媒的信息也能看到，好意思团算作平台从不同商家抽取佣金的用度在 15-30% 的区间，类似外卖商家的实行用度和其他收入，外卖业务的利润率已今是昨非。

之前有部分著作误读 JP 摩根一份全球外卖行业的商议陈诉，觉得好意思团外卖利润率仅有 2.8%，这是在斟酌上出现了偏差。咱们可以看到，在 JP 摩根的陈诉中，所谓"利润率"的分母是 GTV，也即是整笔来去订单的收入。咱们明晰，外卖订单大头的收入如故属于商家，之后是骑手用度和平台的分红。因此咱们觉得 17.4% 的利润率来评估好意思团的外卖业务，更合适京东强调"外卖业务利润率不朝上 5% "的计划。

贵寓着手：J.P. Morgan，《Global Online Takeaway（2024）》

在刚刚发布的一季度功绩中，好意思团对外发布的本色刻意侧目掉了利润的表述，尽管同比增幅达到了让东说念主赞佩的 46.2%。咱们默契，好意思团不肯意单独公开外卖业务有多挣钱——不然，监管层就会条件多缴社保，多承担社会背负；商家和消费者就会对好意思团的收费机制和赢利才略建议质疑与抗议。

但在京东加入之前，好意思团和饿了么基本支配外卖市集的情况下，17.4% 的外卖利润率才是好意思团的第一张底牌。

尽管单均净利润低于 1 块，但每天 7000 多万单，确凿很赢利，超等浩大的单量类似配送本钱的壁垒，在京东文牍加入战局之前，好意思团这块业务险些很难有敌手再去撼动。

2、计策价值杰出

除了十分赢利除外，外卖业务是好意思团弗成丢的中枢，还有一个流毒的逻辑：它的计策价值十分浩大，足以影响好意思团扫数公司的交易逻辑。

这是好意思团"不吝一切代价"的第二张底牌，即便外卖业务拼光利润率不赢利，但好意思团仍旧可以从其他方面获收获处。

一方面是外卖可以深度绑定用户的需求，即得回用户的偏好数据，可以通过算法源远流长地为到店业务提供精确流量。

另外一方面，更流毒的是外卖业务带来的天量现款流。按照公司刚刚公布的一季度财报，扫尾 3 月底其账面上领有现款及现款等价物和短期搭理国债辞别为 1150 亿元和 654 亿元，按照公司财报流露的数据，每个月可以为好意思团孝顺约莫 1.2 亿元的利息收入。这笔近 2000 亿的账面千里淀资金，更是好意思团亏钱培养鼎新业务的基础，其资金本钱远低于去市集融资，是好意思团络续向外彭胀的底气。

贵寓着手：公司公告

操办现款流 101.3 亿元，同比 24 年一季度 59.8 亿元大幅增长。

通过外卖业务，好意思团还在快速彭胀"即时零卖"业务，一季度订单同比大增 50%，将骑手的运力判辨到极致。公司在电话会中表扬说念：

"饮料、零食、速食、家电、好意思妆个护以偏执他新颖品类在内的宽绰消费品类王人阐扬隆起。情东说念主节工夫尤为值得温煦，日均订单量同比增长近一倍。除了鲜花礼品，咱们还发现非食物礼品品类的需求显耀增长，如小家电、珠宝和好意思妆家具，这标明咱们的平台在为更多消费者，尤其是年青一代和更多品类消费方面，判辨着络续演变的作用。"

在电商巨头雅雀无声间，好意思团也曾把触手伸向更大的零卖蛋糕。

此外，好意思团通过外卖的"神会员"打算，还为到店业务获取了新的增量用户。

"本季度，优化后的神会员打算成为另一个强劲的增长加快器，灵验助力即时旅店旅行业务获取新用户、重新激活不活跃用户并提高来去频率。"

可见高频的优质流量，是外卖这块业务的中枢价值。

外卖之于好意思团，仿佛微信之于腾讯，是绝大部分业务的基础，是高高在上的交易基石。

是以不论从静态的利润分析，如故动态的用户争取辩论，好意思团王人会绝不手软地用钱去留下用户，哪怕几个季度不挣钱也不要紧。

这恰是"不吝一切代价"的第二层底气，外卖业务计策价值杰出。

3、一张掩藏的底牌

第三张牌，在于好意思团的确赢利的到店业务，这是一张被很多东说念主疏远的掩藏底牌。

好意思团以前之是以在百团大战不吝本钱的烧钱作念外卖，即是因为到店业务诚然利润率极高，但是用户点开的频次太低，"尽力流量"。其实这亦然大师点评卖身好意思团的流毒原因——作念一家小而好意思的公司可以，但思要再上一层楼，出生上海的大师点评似乎短缺那种狠劲。

王兴把好意思团极高频的外卖业务买通，完毕"高频带动低频"，使得到店业务成为好意思团扫数最中枢的利润奶牛业务，昼耕夜诵地提抚育分，运送给其他鼎新业务、流量业务、基本盘业务。

按照好意思团在 2022 年终末一次单独流露的数据来看，到店业务的利润率达到了夸张的 45.6%。这是好意思团最终概况"不吝一切代价"的终极掩藏底牌——不论当初的百度如故其后的阿里，王人莫得气派把几百亿烧进去，跟好意思团的到店业务血拼。支付宝的"口碑"只是撑了 1 年不到，就败下阵来，从此外卖和到店的轮回业务少了只脚，饿了么份额节节溃退。

此次新的战役，和以往会有什么不同么？

笔者个东说念主觉得，这最终取决于刘强东关于"高频流量"的需乞降意见。之于抖音，它自身也曾是中国日活最强的 APP 之一，抖音更需要的是到店业务这么高利润率业务，在又苦又累的外卖业务上抓续烧钱的意旨并不大。但之于京东，它也曾见证了友商依靠蛮荒相通的流量倒灌，如安在里面完毕高频业务对各项业务的带动，因此，不可低估京东关于外卖业务的决心和干涉。

结语

现时摆在王兴眼前的挑战，绝不是外卖订单和外卖骑手的减法问题，而是有可能会变成除法。一朝市集份额出现松动的迹象，好意思团关于供给端的商户和骑手就将靠近议价权弱化的挑战，利润率将会酿成负响应。因此，用"不吝一切代价"的订立表态，计策威吓竞争敌手，无疑是一种核刀兵一般的战术奢睿。

好意思团当今靠近的地点，一是来自于京东外卖、淘宝闪购的正面竞争，二是背其后自抖音对到店业务的侵蚀，三是来自上头监管条件限制和镌汰对平台商家的不对理收费，四是来自底下商家和骑手对平台议价权的快速升迁，规模上风反而成为了一种牵扯，市集份额的松动，行业大哥老是最初受损。

好意思团能弗成打赢又一次的份额之战？时刻会给咱们谜底欧洲杯体育。