转自：期货日报

好意思联储年内临了一次利率决议终于落地，这是特朗普新政费力台前，好意思联储临了一次议息会议，亦然好意思联储2024年9月开启降息周期以来的第3次降息。在本次利率决议前，由于经济韧性、劳能源市集改善以及通胀反弹等身分扰动，市集预料12月的利率决议将会是一次鹰派降息，且对来岁暂停降息的预期升温。

北京时辰12月19日凌晨，好意思联储晓示将基准利率下调25个基点，联邦基金利率的地点区间从4.5%~4.75%下调至4.25%~4.50%。值得存眷的是，本次点阵图骄气，2025年好意思联储预料降息2次，而9月官员们曾预料会有4次降息，这一次出现了所谓的鹰派降息。利率声明变动不大，但对本次降息25个基点，好意思联储里面并未长入阵线，其中，克利夫兰联储主席哈玛克但愿保捏利率不变，即目标暂停降息。从经济预期来看，好意思联储对2025年经济预料预期乐不雅。

好意思联储最新一轮加息周期自2022年3月启动后，11次提升利率以应酬通胀飙升，最终令联邦基金利率区间升至5.25%~5.5%的22年来最高水平。

2023年9月运行，好意思联储督察利率不变，直至2024年9月好意思联储4年来初次降息，并且颇具争议地大幅度将利纯厚接下调50个基点，将联邦基金利率地点区间从5.25%~5.5%调低至4.75%~5%。上一轮好意思联储降息是在2020年3月，这意味着，两轮降息还是相隔了四年半之长。随后，在11月8日、12月19日的两次利率决议中，分手再度降息25个基点。本轮降息周期中，好意思国联邦基准利率区间诡计被下调1个百分点，令利率水平达到两年来最低。

从12月降息的布景来看，好意思联储本次鹰派降息基本适应市集精深预期，此前，由于好意思国劳能源市集改善、通胀反弹预期升温，市集的降息预测还是融会降温，投资者对将来好意思联储降息法子放缓有一定预期。近期公布的数据骄气，好意思国经济举座肃穆，好意思国GDP增速仍然苍劲，在2024年三季度增长2.8%之后，四季度可能延续向好的势头。亚特兰大联储的GDP模子在12月18日发布的预测效果骄气，2024年四季度好意思国经济将彭胀3.2%。因此，好意思联储领有更多时辰盘考疗养降息的法子。

此外，好意思国近几个月招架通胀的进展不足预期，现在通胀水平依然高于好意思联储2%的地点，这可能会促使好意思联储对降息按下暂停键。好意思联储存眷的通胀野心——个东谈主阔绰开销物价指数（PCE）在9月和10月连络两个月超预期增长。10月PCE同比高涨2.3%，高于前值2.1%；中枢PCE同比高涨2.8%，高于前值2.7%。此外， CPI在10月和11月连络两个月同比高涨2.7%；中枢CPI连络4个月同比高涨3.3%，将来通胀反镇压力较大。

在曩昔一段时辰好意思国做事市集释出放缓信号，受飓风及波音歇工等影响，好意思国10月和11月的非农数据波动幅度较大，10月做事东谈主数在大幅下降之后飞快反弹，好意思国11月非农恬逸率从10月的4.1%升至4.2%，好意思国薪资的本体增速也保捏安定。由于恬逸率上升，制造业证据仍较为疲软。好意思联储可能缅想淌若高利率策略环境捏续更万古辰，好意思国经济阑珊的风险可能会上升，且特朗普回来白宫之后，其对外营业策略刺激通胀回升、外侨策略甚至劳能源市集升温，届时好意思联储下调利率的拦阻会更多，因此好意思联储在特朗普上台之前，陆续选拔降息1次。

从12月会议声明变动措辞来看，12月好意思联储议息会议声明的措辞与上次（11月）比较变化不大，增多了琢磨将来利率疗养时的“经过和时机”。不外，本次会议声融会示，好意思联储里面长入阵线闹翻，有官员但愿保捏利率不变，即目标暂停降息，好意思联储里面不合泄漏。在此次议息会议中，19名参会官员参与了经济和利率的季度预测，其中12东谈主参预了利率有野心的投票。在投票时，12东谈主中有11东谈主投票讴歌降息25个基点，Beth Hammack是独一投反对票、支捏不降息的官员。

在好意思联储11月降息时，通盘参与投票的官员皆一致支捏降息25个基点，而在更早前9月降息50个基点时，偏鹰派的好意思联储理事Michelle Bowman投出了一张反对票，目标安稳降息25个基点，而不是一次性降息50个基点，这是2005年以来初次有理事对利率疗养通过投票暗示异议。

详细来看，本次议息会议声明中，利率出息方面，将琢磨进一步降息的“幅度和时机”。点阵图中值上调，骄气光辉两年将各降息两次，但部分官员不合严重。通胀出息方面，将2%的通胀达标时辰推迟至2027年，全面上调2024—2026年的预期，精深官员预料风险倾朝上行。经济出息方面，略略下调恬逸率预期，对经济稳步增长的措辞不变，上调今明两年本体GDP增速预期，本年从2%大幅上调至2.5%。

点阵图方面，精深策略制定者对2025年利率预期的中位责备在3.75%~4%，这意味着，以每次降息25个基点的步长来看，2025年预料将降息2次，而9月官员们曾预料来岁会有4次降息，也等于说，这一次出现了所谓的鹰派降息。

好意思联储官员预料，2026年将降息两次，每次25个基点，2027年将再降息一次。这意味着，2026年年底，好意思国利率将达到3.4%的水平，高于9月时好意思联储预测的2.9%。

此外，从好意思联储对经济的预测来看，当局对2025年经济增长依然保捏乐不雅魄力，同期上调了来岁的通胀预期。把柄最新预测，好意思联储将2024年的好意思国经济增速预测从2%上修至2.5%，将2024年年底的通胀预测从2.3%上修至2.4%，将恬逸率预期小幅下修至4.2%。好意思联储也将2025年的中枢通胀预测从2.2%上修至2.5%，将恬逸率预期从4.4%下修至4.3%，同期将2025年GDP增速预测从2%上调至2.1%。

预料来岁，好意思联储2025年降息节律将放缓，特朗普策略或是影响好意思联储降息旅途的主要身分。由于好意思国经济督察较强韧性，12月点阵图给出较为鹰派的指令，重复鲍威尔放缓降息的表态，来岁1月会议大要率将暂停降息，以不雅察特朗普策略偏激潜在影响。

基准情形下，特朗普关税等策略可能推高2025年下半年好意思国通胀，并制肘好意思联储的降息节律，预料好意思联储2025年上半年降息2次，下半年罢手降息的可能性较大。琢磨到近期好意思国增长动能督察韧性，若特朗普策略导致通胀回升时点更早或幅度更大，那么也不排斥2025年降息幅度不到2次的可能。因此，来岁重心存眷特朗普各类策略落实情况，这将是影响好意思联储降息节律的紧迫身分。

受好意思联储鹰派降息影响，本钱市集巨震。好意思债收益率和好意思元高涨，一方面基于好意思联储将来降息法子放缓，另一方面经济基本面有韧性，其中好意思元指数涨破108，10年期好意思债收益率摧毁4.5%。而非好意思货币、金价和好意思股跳水，谈指一度跌超1100点，连络10日着落。

好意思联储降息法子放缓的靴子落地，重复鲍威尔开释鹰派言论，大类钞票短期或有疗养风险。将来市集往来逻辑可能愈加存眷宏不雅经济基本面的证据。现在看好意思国经济软着陆预期升温，来岁经济可能会从软着陆向复苏振荡，这对大量商品需求有一定提振。但将来好意思国利率下行空间或有限，好意思元指数有进一步抬升预期，这一层濒临大量商品有压制。另外，来岁1月特朗普上任后可能会“大刀阔斧”地现实各项策略，其中包括关税策略的落实等，寰宇出进口可能会受到一定影响，进而对价钱产生较大扰动。在好意思元走强、营业相干存不细则性等身分影响下，东谈主民币汇率仍有较大的回落压力。

永久来看，伴跟着好意思国经济捏续复苏，特朗普政府可能经受宽松财政刺激策略以及对外关税策略等，通胀反弹预期将不断升温，本体利率依然趋于下行，对大量商品存在利多撑捏。此外，避险和抗通胀属性依然是撑捏黄金价钱的紧迫身分。

对贵金属而言，短期放缓降息靴子落地，好意思元和好意思债利率上行预期较强，贵金属短期疗养压力较大。从中期来看，市集往来的逻辑或在经济证据和特朗普上任后策略落地情况上，若经济捏续证据超预期，降息预期或进一递次整，贵金属中期或宽幅震憾为主；永久而言，抗通胀和避险需求将陆续撑捏贵金属价钱。风险方面，存眷好意思国经济超预期、好意思联储策略超预期、地缘格局超预期等身分。（作家单元：徽商期货）

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